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最新消息| 機械行業深度研究:新能源設備景氣持續,培育鉆石、工業氣體向好 | 2022-06-21 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://new.qq.com/omn/20220615/20220615A05MTF00.html" （報告出品方：浙商證券）01機械行業分化：確定性掘金，聚焦高景氣【機械行業】2022Q1業績增速邊際放緩，盈利能力短期承壓2021年：機械設備板塊合計實現營收21013億元，同比增長22%；合計實現歸母凈利潤1426億元，同比增長18%。2022年Q1：機械板塊實現營收4583億元，同比下降2%；實現歸母凈利潤319億元，同比下降20%。【機械行業】盈利能力：2022Q1行業毛利率、凈利率小幅下滑2022年Q1：機械設備板塊整體毛利率為21.8%，同比下降1.9pct；凈利率為7.0%，同比下降1.0pct；ROE為1.6%，同比下降0.4pct；三費方面：銷售管理財務費用率分別為4.2%5.2%0.7%，同比下降0.3上升0.3上升0.1pct。【機械行業】營運能力：2022Q1整體訂單維持穩定，營運能力有所下降2022年Q1：機械設備板塊合同負債489.1億元，同比增長6.9%；存貨5486.2億元，同比增長8.7%；預付款715.5億元，同比增長25.5%。2022年Q1：機械設備板塊應收賬款周轉率存貨周轉率固定資產周轉率分別為1.0%0.6%1.2%，同比下降0.10.10.1pct；凈現比為0.6%，同比下降0.1pct。02聚焦新能源設備、培育鉆石、工業氣體等高景氣領域2.1【光伏設備】擁抱新技術變革，精選龍頭【光伏設備】行業核心邏輯：成長空間取決于新技術迭代速度1）光伏新技術迭代較快（持續降本），新技術不斷迭代的光伏設備在未來幾年仍具有較好成長性。2）光伏下游市場空間大（新增裝機量10年10倍）+行業具平臺化延展能力（向其他泛半導體行業布局），使得光伏設備是專用設備行業少數【能成長出大公司】的行業。3）風險提示：中長期光伏實現完全平價、導致技術迭代需求的迫切性下降，【光伏設備】投資機會將有所下降。2.2【鋰電設備】邁向中速增長，看好結構機會新能源車：2021年中歐美新能源車滲透率13%13%4%，預計2022-2025年銷量復合增速35%33%69%、鋰電池：2022-2025年全球動力電池裝機復合增速45%（新增裝機復合增速19%）；新增儲能需求復合增速70%。鋰電設備：預計2025年全球儲能+動力鋰電設備市場近3000億元，2022-2025年復合增速28%。鋰電設備：邁向中速增長，看好結構性機會1）首選龍頭：新增訂單增速換擋，競爭格局相對穩固，訂單、盈利逐漸向頭部企業集中；2）設備出海：中國鋰電設備具備全球競爭力；3）新技術變革：此前鋰電設備重大技術升級相對缺乏，未來有望加速；4）自上而下精選個股：通過自主研發、資本運作等拓展到其他領域。2.3【風電設備】邊際預期改善，β行情可期1、核心觀點：二季度風電設備行業邊際預期改善，預計公司盈利能力將逐季修復；下半年至明年上半年存在一波β行情。2、三大預期改善：1）全年招標量有望達到70-80GW，創歷史新高；2）3、4月份招標價格企穩，主機廠和零部件降價壓力緩解；3）鐵礦石、鋼材、環氧樹脂、鑄造生鐵和銅等大宗價格開啟下降通道。3、市場空間：“十四五”風電年均新增裝機容量為”十三五”的2倍，年均投資額為“十三五”的1.4倍新增裝機增長較快：“十四五”風電年均新增裝機容量64GW，2022~2025年新增裝機CAGR為14%；其中陸上風電平均52GW，2022-2025年新增裝機CAGR為21%；海上風電平均12GW，2023~2025年新增裝機CAGR36%。2.4【半導體設備】制程升級，國產替代進程加速半導體銷售額：2016-2021年全球半導體銷售額CAGR達10%，中國半導體銷售額CAGR約13%。半導體設備空間：2016-2021年全球半導體設備市場空間CAGR約20%，中國半導體設備市場規模CAGR約36%。設備投資額：2016-2021年全球半導體廠商資本支出CAGR約18%，同期中國主要晶圓廠商（中芯+華虹）資本支出CAGR約14%，預計2022-2025年中國主要晶圓廠商設備投資額合計約6927億元，平均約1732億元年。核心邏輯：國產半導體設備市場充分受益于制程升級，國產替代進程加速，量價齊升。a）量增：半導體器件受5G、新能源車、物聯網發展，需求提升，晶圓廠商擴產對應設備投資額增長；受地緣因素下，國產采購比例逐漸提升；b）價增：先進制造工藝向前演進，技術節點縮小使半導體設備投入呈大幅提升趨勢，當前除光刻機外28nm主要制造環節設備基本布局完備，14nm國產化正逐漸推進，設備單機價值量有望提升。（報告來源：未來智庫）2.5【工程機械】聚焦穩增長需求邊際改善及逆周期性品種1、核心觀點：行業周期下行關注穩增長需求邊際改善；關注與地產基建弱相關逆周期性品種。Q1主要上市公司營收和凈利延續下滑趨勢，高空作業平臺一枝獨秀，行業整體周期下行。2、核心驅動：下游地產基建需求邊際改善；高空作業平臺板塊、叉車板塊需求持續強勁。隨著基數效應弱化，穩增長預期逐漸增強，重大項目陸續開工，基建投資提速，房地產松綁。工程機械行業邊際需求逐漸改善。4月26日中央財經委員會會議指出，全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系；4月29日，中共中央政治局會議指出，要發揮有效投資的關鍵作用，強化土地、用能、環評等保障，全面加強基礎設施建設。穩增長預期持續增強。受益與一季度基建投資前置，中國中鐵一季度新簽訂單同比增長84%，其中基建訂單同比增長94%。截止到4月26日，監控到地方城市出臺地產相關調控政策達61頻次，相對3月同期29頻次，環比翻倍，其中放松政策達57頻次，主要涉及限貸、限購、限售三方面取消或部分取消，政策寬松在各城市加速落地。高空作業平臺板塊、叉車板塊表現較好，持續關注需求邊際變化及競爭格局變化.3、市場空間：到2025年行業收入規模超過9000億元，年均復合增長3%~5%.2021年我國工程機械行業收入規模超過8000億，同比增長超過3%。根據協會預測，到2025年行業收入規模超過9000億元，年均復合增長3%~5%。2.6【工業氣體】邁向國產替代提速，電子特氣成長性好核心邏輯：a）工業氣體長坡厚雪，有望誕生大市值公司（路徑：1）行業自然增長、2）外包比例提升、3）龍頭公司市占率提升、4）零售業務占比提升、5）向高盈利特種氣體延伸）；b）看好壁壘高、增速快的特種氣體。市場需求：市場空間大，有望誕生大市值公司。中國工業氣體行業2000億元市場，過去5年復合增速11%，增速領先于GDP及海外市場；鋰電、醫療、電子、食品等下游應用領域占比不斷提升，需求結構更加均衡。根據國內、國外歷史數據測算，工業氣體年復合增速約為GDP的1.2-1.5倍左右，參考wind一致預期2022-2023年GDP增速5.1%5.0%，預計20222023年中國工業氣體行業增速約為6%-8%。競爭格局：國產替代提速，民族品牌龍頭份額提升。自主可控要求提升，工業氣體包括電子特氣在內國產化提速。第三方供氣市場，增量份額排名區別于存量運營份額。盈德氣體、陜鼓動力等中長期份額有望提升。商業模式：護城河可以不斷加深的行業，未來強者愈強。以空分設備及現場制氣業務為基礎，發展高附加值業務。1）現場制氣業務：長期合約，費用月結，照付不議。收入利潤現金流三穩定；2）外包供氣、零售供氣占比不斷提升；3）零售氣體業務：部分成本攤銷至管道氣、運輸半徑->最終形成區域壟斷。特種氣體：需求增速快、高壁壘、高盈利能力。2022年我國特種氣體市場有望超400億元，過去4年復合增速19%，預計2022-2025年將保持15%以上增長。2022年電子特氣市場規模約200億元。電子特氣：第二大半導體材料，廣泛應用于集成電路各工藝環節；稀有氣體具備全球競爭力。稀有氣體是氣體投資的黃金賽道，需求集中于半導體、航空航天等新興領域，擴產難度較大，產品價格將中長期維持高位。2.7【培育鉆石】低滲透高增長，“免疫型”賽道持續看好投資機會低滲透高增長：2019-2021需求復合增速107%；2021年產量滲透率約7%，成長空間大“免疫型”成長賽道：美國消費全球80%培育鉆石飾品，是少數受疫情影響較小高成長賽道培育鉆石原石制造高毛利：上游中國高溫高壓法制備培育鉆石原石供應全球40%份額，毛利率約60%-80%，高于產業鏈中游打磨加工（印度95%市占率，10%毛利率）及下游零售（美國80%消費量，60%-70%毛利率）。需求：美國主消費、歐亞新市場，預計2022-2025年全球培育鉆石原石復合增速35%1）印度培育鉆石原石進口數據基本可以反映行業需求：2019-2021年印度培育鉆石原石全年進口額CAGR107%，2022年一季度同比增長105%2）培育鉆石核心驅動：低價格、真鉆石、環保性、新消費；3）市場需求：預計2022-2025年全球培育鉆石原石需求從143億元增至313億元，復合增速35%；全球培育鉆石零售額滲透率從8%提升至16%。供給：預計2025年前供不應求，受設備、工藝限制，培育鉆石原石擴產需要時間1）高溫高壓法培育鉆石原石制造：擴產核心因素：壓機數量增加、設備升級、工藝升級共促發展。2）競爭格局：中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石、豫金剛石供應我國75%高溫高壓法培育鉆石原石，預計至2025年市占率下降至70%。3）行業增速：預計行業總產值從2022年39億增至2025年113億，復合增速49%。4）具備消費屬性的工業品，至2025年行業總體供不應求，2025年培育鉆石原石需求滿足率約為85%。競爭格局：中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石等龍頭主導培育鉆石原石市場，中兵紅箭、黃河旋風被低估（1）中兵紅箭：抗風險能力強：國企+現金多負債少+工藝技術好，存量壓機最多（工業金剛石產能可轉換）；改善空間大：壓機結構改善+業務結構改善（培育鉆石凈利潤占比提升）+工藝改善，長期業績彈性大，被明顯低估；（2）黃河旋風：歷史包袱卸載+定增擴產培育鉆石+技術實力雄厚，業績彈性大；（3）力量鉆石：民企靈活優勢，擴產力度大，短期內業績增幅大。2.8【出口產業鏈】產品端量價齊升+成本端改善核心觀點：在海外CPI居高不下的情形下，隨著二季度國內加速制造業復工復產后，出口企業有望享受海外的通脹溢價。重點關注出口產品端量價齊升和成本端改善的機會。核心邏輯：1）收入端有望量價齊升：自2020年1月全球新冠疫情爆發之后，我國出口產業鏈主要經歷了量價齊升（2020年5月-2020年8月）；量升價減（2020年9月-2021年5月）；量減價升（2021年6月-至今）三個階段。國內一季度疫情散點頻發對制造企業生產和出口造成一定程度的沖擊。隨著目前國內各地復工復產加速及穩經濟、穩增長政策的陸續出臺。出口產業鏈有望重新進入量價齊升的階段，在海外CPI居高不下期間，享受海外的通脹溢價。2）成本端四大預期改善：a）海運費：CCFI中國集裝箱出口運價指數自今年1月高點開始回落，降幅約13%。預計本輪運費高點已過。b）人民幣匯率：受美元加息縮表等因素影響，本輪人民幣兌美元匯率自今年4月起最大貶值幅度達到16%。預計人民幣匯率后續仍將處于高位震蕩態勢。c）原材料：上游大宗商品及鋼材價格有望開啟下行通道，5月熱軋板卷指數較去年10月高點回落15%。d）赴美關稅有望取消：受美國CPI持續走高等因素影響，中國商品赴美關稅有望取消重新調整。2.9【消費升級】產品升級+轉型運營，專用設備的突圍之路國內大循環：關注中國人均GDP突破1萬美元之后產生的產品升級和新興消費需求。關注Z世代（1995-2009年出生的人群）的新消費特征-注重體驗、顏值，對國潮高度自信。重點關注國內精釀鮮啤、數碼印花（小單快反）、大排量兩輪車、電踏車、定制家具等新興產業的大發展。國際雙循環：歐美消費升級趨勢下，具備工程師紅利和性價比優勢的國產供應鏈企業持續受益，制造業細分領域出現了“從國產替代到供應全球”的特征。在海外全地形車、升降桌、電踏車自行車、電動醫療床等領域國產企業的市占率持續提升。報告節選： 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