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最新消息| 一財研選|多因素利好金價表現,黃金板塊有望迎來量價齊升! | 2022-09-20 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://finance.sina.com.cn/roll/2018-12-23/doc-ihmutuee1981009.shtml" 一財研選｜多因素利好金價表現，黃金板塊有望迎來量價齊升！券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便于您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！2018年12月23日目錄?多因素利好金價表現，黃金板塊有望迎來量價齊升（中信證券）?智能門鎖爆發，智能家居物聯網平臺龍頭引關注（廣發證券）?純電動車產銷突破百萬，動力電池裝機高度景氣（中金公司）?硅片技術路線之爭塵埃落定，巨頭競爭仍將持續（東方證券）?投資回報凸顯配置價值，長江電力顯水電龍頭本色（新時代證券）?1.多因素利好金價表現，黃金板塊有望迎來量價齊升（中信證券）COMEX黃金非商業凈多頭持倉觸底反彈階段一般伴隨著金價大幅上漲。歷史統計數據顯示，在持倉觸底反彈的周期中金價平均漲幅達到11%。本輪反彈周期中，金價從底部漲幅僅為5%，中信證券預計，未來一段時間仍有上升空間，且本輪持倉反彈顯著滯后金價回升時點，表明當前金價仍處于上漲初期階段。2018年8月，COMEX黃金非商業持倉轉為凈空頭，為2001年以來首次。多頭持倉于2018年10月觸底后呈現回升態勢，反映出資金面看多黃金情緒濃厚。中信證券稱，黃金凈多頭持倉觸底反彈一般伴隨著金價大幅上漲，平均漲幅高達11%。統計2008年以來歷次持倉觸底回升階段中金價的表現，均表現為上漲，平均漲幅達到11.02%。本輪黃金凈多頭持倉下滑幅度超過歷史水平，隨著多頭持倉回升，金價有望大幅反彈。中信證券認為，截止目前金價從底部反彈約5%，僅為歷史平均反彈幅度的一半左右。且持倉變化相對于金價一般表現為滯后指標，本輪反彈周期中，持倉觸底時間滯后金價觸底長達53天，遠超歷史均值水平。顯示出當前金價仍處于上漲的初期階段，未來上漲態勢料將持續。在美聯儲加息預期弱化、美國宏觀經濟運行趨弱和美股大幅下跌等因素作用下，中信證券預計2019年金價將迎來顯著上漲行情，持倉變化反映出的資金面回暖和看多情緒濃厚有望進一步支撐金價上行，預計2019年黃金均價將達到1320美元盎司。中信證券稱，金價上漲將帶動黃金行業公司的業績增長和估值提升，預計黃金行業上市公司中同時具備增產預期的企業將迎來量價齊升帶來的業績增厚，優勢更加顯著。結合公司盈利增長情況和現階段估值水平，強烈推薦山東黃金（600547.SH）、銀泰資源（000975.SZ）、紫金礦業（601899.SH）、貴研鉑業（600459.SH），關注招金礦業（1818.HK）和湖南黃金（002155.SZ）。2.智能門鎖爆發，智能家居物聯網平臺龍頭引關注（廣發證券）門鎖是消費者日常生活中最為常見的產品，廣發證券認為智能門鎖的核心在于實現“無鑰匙開鎖”與實時監控，從而達到兩重目的：提高門鎖的安全性從而實現更安全的居住環境；使用與管理更加便捷以實現更好的體驗。廣發證券指出，從物理結構上，智能門鎖分為三部分：前面板、鎖體、后面板；核心技術涉及：鎖體類型、生物識別、通訊服務，目前機械鎖體、指紋識別與Wifi、Zigbee連接是主流，但全自動鎖體與NB-IoT連接有望成為發展趨勢。產業鏈來看，智能門鎖涉及上游：五金件、電子通信元件、云服務提供商；中游：智能門鎖廠商；下游渠道：線下門廠配套、工程配套、經銷商及線上電商；智能門鎖的終端客戶可分為B端的公寓、酒店與C端的家庭兩大類。我國智能門鎖市場發展于本世紀初，2009年后進入實質發展期，產品加速迭代。在當下，智能門鎖可以使C端家庭用戶擺脫門鎖，有效解決鑰匙易忘、易丟的痛點，切實提升體驗；在B端有助于公寓運營商提升管理效率、降低管理成本，因此具備極強的剛需屬性。但因為產品不成熟、價格高昂、市場認知度不足導致我國智能門鎖滲透率較低，根據ICA《2017中國智能鎖應用與發展白皮書》數據顯示2017年我國智能門鎖滲透率僅為3%，與歐美、日韓差距較大，因而具備較大發展空間。廣發證券表示，隨著巨頭跨界進入、風投資金支持初創公司發展使智能門鎖產品趨近成熟，以米家智能門鎖為代表的高性價比門鎖大幅降低消費門檻；此外，長租公寓的崛起不僅擴大了市場需求，也加速了年輕消費者的教育。供給端的多重利好將有效激發需求端的潛力。綜合考慮C端家庭、B端長租公寓、酒店的需求對門鎖市場空間進行測算，中性預期下2020年我國智能門鎖的總銷售量有望達到2662萬套，預計2017～2020年復合增速有望達到49%。智能門鎖市場目前有三大核心參與方：以德施曼、凱迪仕為代表的傳統門鎖企業，以云丁、果加為代表的互聯網初創企業，以海爾、美的、海康、大華、華為等為代表的跨界巨頭。廣發證券認為智能門鎖現階段的核心競爭要素在于產品、價格策略、渠道資源以及線上線下服務能力。傳統門鎖的優勢在于產品生產以及線下經銷商、工程渠道資源；而互聯網企業的優勢在于價格策略、線上渠道、B端公寓資源以及線上平臺服務能力。從單品角度，廣發證券建議關注晾曬行業龍頭、延伸布局智能門鎖的好太太（603848.SH）；智能門鎖單品爆發反映的正是智能家居行業的崛起趨勢，而智能家居未來盈利核心仍在平臺，因此建議關注有望建成智能家居IoT平臺的龍頭青島海爾（600690.SH）、美的集團（000333.SZ）。3.純電動車產銷突破百萬，動力電池裝機高度景氣（中金公司）中汽協日前公布數據顯示，純電動乘用車11月銷量108834輛，同、環比分別增長52%、16%；插電混動乘用車銷量30791輛，同、環比分別增長105%、16%。新能源客車和專用車銷售16426輛和13292輛，同比分別下滑22%和14%。新能源車1-11月累計產、銷分別達到104.8萬輛、102.5萬輛，站上歷史新高。低端純電車型仍有動能，A00A0車型銷售約5.21.6萬輛，為主要組成。中金公司指出，插電混動乘用車伴隨新車型導入，再次發力同比增長105%，且B級車在PHEV中比例上升到35%。分企業看，比亞迪保持強勢，純電銷售1.6萬輛接近北汽新能源1.7萬輛水平，同時以1.3萬臺插混占據市場43%份額。11月動力電池裝機8.9GWh，同比增長29%。中金公司發現，其中三元電池4.8GWh，同比增長70%，1-11月累計同比增長114%；鐵鋰裝機3.0GWh，同比下降19%，寧德時代、比亞迪總裝機占比55%，而國軒高科受北汽EC220拉動，億緯鋰能受南京金龍和陸地方舟拉動裝機量表現亮眼。除三元電池的高增長外，軟包電池11月也累計同比增長74%。三元和軟包電池的持續增長有利于拉動三元正極材料、鋁塑膜等相關鋰電池材料需求。目前鋰電池材料價格穩中有降，行業漸入淡季，但主導廠商訂單依然較好，等待補貼政策落地，中金公司看好中游龍頭。然而，國內鈷礦冶煉廠開工意愿較低，考慮到庫存處于較高水平，中金公司預計鈷價短期仍有下行壓力。部分國內鹽湖和使用進口鋰輝石的冶煉廠接近成本線，鋰價已經企穩；但電池行業近期轉入淡季，進口鋰輝石價格回調，預計鋰價成本支撐或將有所下移。中金公司認為，新能源車市增長強勁，產品競爭力顯著，推薦整車標的比亞迪（002594.SZ）；鋰電龍頭強強聯合趨勢明顯，關注寧德時代核心供應體系，推薦寧德時代（300750.SZ）、匯川技術（300124.SZ）、宏發股份（600885.SH）；電池材料投資排序：正極材料鋁塑膜隔膜電解液和負極材料。推薦新綸科技（002341.SZ）、新宙邦（300037.SZ）。4.硅片技術路線之爭塵埃落定，巨頭競爭仍將持續（東方證券）硅片環節是光伏各類技術分野的起點，硅片技術的核心區別在于長晶，單多晶硅片長晶的成本以及二者電池效率的差異決定了單多晶硅片的性價比，最終決定了二者的市場地位。2016年以來，單晶路線長晶成本大幅度降低，同時金剛線切割技術進一步縮小了硅片硅成本的差距，而效率優勢則得到保持，因此單晶硅片目前完全掌握競爭優勢，其市場份額也在節節攀升。東方證券指出，硅片的資本投入較高，屬于具備規模效應的重資產行業，同時由于單多晶長晶設備無法切換，技術選擇對于企業命運至關重要。目前硅片處于產能過剩下的寡頭競爭格局，上游低成本的高純多晶硅供給仍然有限，下游大規模的第三方電池片強勢崛起，盡管單晶已奪取性價比優勢，但面對多晶的垂死掙扎以及上下游議價能力逐步增強，單晶硅片的價格和毛利率也處于低位。成本方面，單晶依靠挖掘規模效應，長晶成本仍有較大下降空間，多晶降本度的速度相對較慢，切片成本兩者沒有根本差異，單晶耗材相對節約，成本略報占優。但由于硅料產出中始終存在一定比例的低品質多晶料，多晶硅片的份告額不會消亡，單多晶硅料價差將為多晶硅片提供額外的保護屏障，東方證券預計多晶的長期份額將維持在30%左右，單多晶硅片的成本差則被縮小至0.25元片左右。價格方面，由于多晶硅片面臨退出市場，其價格主要由供應方的成本甚至現金成本決定，當前微利的情況大概率仍將持續；單晶依靠效率優勢和發電優勢，價格有明顯溢出，溢價幅度約0.7～1元片，這使得單晶硅片企業的利潤率和抗周期能力更具優勢。其他可見的替代技術對行業沖擊仍然不大，其中CCZ拉晶技術目前面臨著耗材成本居高不下的問題，而且現有單晶廠商切換成本不高，因此對于格局不會有太大影響；鑄錠單晶是多晶技術重奪優勢的希望所在，但現在的成本優勢并不突出。總體而言，硅片環節在技術上存在潛在的后發優勢，但可預見的威脅并不明顯。單多晶硅片經過十幾年的拉鋸.目前單晶路線已確立了絕對優勢，但由于目前行業供給過剩較嚴重，寡頭之間競爭慘烈，龍頭企業的利潤率處于低位。東方證券建議關注成本端建設新產能，收入端擴張國際化的單晶龍頭隆基股份（601012.SH）和單晶硅片另一龍頭，攜手協鑫互利互惠的中環股份（002129.SZ）。5.投資回報凸顯配置價值，長江電力顯水電龍頭本色（新時代證券）長江電力（600900.SH）是國內最大的電力上市公司和全球最大的水電上市公司，水電總裝機容量4549.5萬千瓦（全國占比13.3%）。三峽集團在建的烏東德和白鶴灘電站預計分別在2020年、2021年投產，根據避免同業競爭承諾，后續注入后將新增裝機容量2620萬千瓦，屆時公司將擁有世界12大水電站中的5座。新時代證券指出，2008～2018年上半年，公司毛利率在56.74%～63.70%，凈利率在37.20%～7.53%，年化ROE在10.03%～16.91%，通過梯級調度減少棄水，盈利能力持續強化。新時代證券分析指出，暫忽略資產注入時間差異，以2017年賬面價值及折舊率簡單測算，房屋及建筑物、擋水建筑物預計將在2047年、2054年左右計提完折舊，屆時以后每年將新增稅后盈利18.72億元、42.76億元，分別為2017年長江電力歸母凈利潤的3.73%、8.52%，明顯增厚公司業績。以2018年利率上浮17.5個基點計算，公司凈利潤將降低1.14億元，利率上浮對長江電力影響不甚明顯。2017年，公司節水增發電量為96億千瓦時，占2017年發電量4.55%。如流域梯級聯合調度能力充分發揮，預計可將潛在發電能力提升8%～10%水平。公司從上市日迄今年復合回報率為13.86%，高于同期主要股指收益率，且波動率水平更低。公司股息率位居A股前列，高于中美10年期國債到期收益率，新時代證券認為，公司作出2016～2025年高比例分紅承諾，適宜長期持有。長江電力防御特性突出，風險偏好降低時期相對配置價值提升，在資產注入前后更易取得超額收益。新時代證券預計公司2018～2020年凈利潤分別為224.41億元、217.27億元、221.94億元，對應EPS分別為1.02元、0.99元和1.01元。公司水電龍頭地位彰顯，首次覆蓋給予“推薦”評級。招商證券根據調研了解到，公司今年發電情況良好，前三季度利潤增速創歷史同期最高，已提前實現紅利兌現目標，全年業績增長可期。雖然增值稅退稅取消和水資源費改稅等政策對公司未來業績還將持續造成不利影響，但公司持續的高分紅承諾及良好的兌現能力凸顯其防御價值。預計公司2018～2020年歸屬凈利潤分別為222.7億元、226.0億元、232.8億元，對應當前股價的估值分別為15.1倍、14.9倍、14.4倍，維持“強烈推薦”評級。責編：周毅（本文來自于第一財經） 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